方正中期期货:尿素内外差价推动上行供给涨停空间

新闻来源: 环球体育app(中国)官方网站 时间:2022-09-21 13:49:56

创始人中期田新元

抽象的:

2022年上半年,在保供稳价政策下,尿素日均产量明显增加。随着需求走弱,三季度初现货尿素跌至煤炭成本,供给快速调整,供需持续向好,月末价格企稳。三季度,按照维修仪表市场预期,复产压力较大,但实际上,由于四川、安徽等地停电,尿素企业实际开工率进一步下降,带动实际供需进一步好转,在上游价格大幅波动后率先企稳。捡起。

展望后市,供给端,随着限电约束的解除,供给快速回升。从产能和产出空间来看,年内日均产量已突破17万吨/日,仍有增长空间,与盈利形势正相关。

需求方面,目前正进入秋季备肥施肥阶段。受疫情影响,部分地区提前备肥,带动秋季复合肥储备上调。但在没有政策储备的情况下,内需平衡供需环比增长8%。 ,而往年普遍在5%以内波动,因此平衡供需仍需政策努力,否则后市尿素企业将继续围绕成本开停产。如果出口政策不发生变化,环球体育app(中国)官方网站去库存主动权的实现仍将落在供给侧。为了平衡企业的利润,需要对部分产出进行储存和消化。如果低端库存年内能吸纳150万吨以上,则库存将在年底前入库。与去年同期相比,预计供需仍处于紧平衡状态。

运营方面,由于下行周期中高价生产不可避免的过剩,厂家建议在利润合适的时候,选择机会保值自己的生产,或者根据自己的库存保值,并在基础上等待平机会卖出保险,规避政策风险。单边方面,由于上下限之间产出和政策的动态调整和平衡,预计主力运行区间为2130-2530,视区间而定。

2022年上半年,在保供稳价政策下,尿素日均产量明显增加。随着需求的减弱,三季度初现货尿素跌至煤炭成本,供给快速调整,供需持续向好,月末价格企稳。 .三季度,按照维修仪表市场的预期,复产压力很大,但实际上,由于四川、安徽等地的停电,尿素企业实际开工率还有下降,日均产量一度跌破14万吨/日,导致本季度我国实际供需进一步好转,在上游价格大幅波动后率先企稳回升。截至9月7日,主力尿素09合约收于2384元/吨,较2021年同期下跌3.2%。

图1 尿素出厂价历史走势

资料来源:博一大师,方正中期研究院

1. 9月供应回暖

1-7月,国内累计产量3345万吨,同比增长2.73%,累计日均产量15.77万吨。隆众数据显示,8月日均产量为14.23万吨/日,9月日均产量已升至15.72万吨/日。

图2 尿素的每周开始

资料来源:卓创,方正中期研究院

表1 9月尿素维护计划

资料来源:龙中,方正中期研究院

2、尿素制煤工艺盈亏平衡线附近

7月份煤头尿素月平均毛利率为9.58%,环比下降15.91个百分点; 7月份,气头月均毛利率为11.81%,环比下降14.02个百分点。在以煤为基础的工艺中,高成本的固定床工艺目前接近全成本平衡线。

图3 不同工艺尿素产能对比

资料来源:卓创,方正中期研究院

图 4 尿素固定床生产利润

资料来源:卓创,方正中期研究院

图5 尿素水煤浆工艺生产利润

资料来源:卓创,方正中期研究院

三、国内外价差扩大,未来出口环比增加

2021年10月15日,尿素出口由商检改为法检。尿素出口量由当年9月的109万吨下降至当年12月的3.5万吨。 2022年,国内大单尿素出口仍受到严格控制。一季度,在巴基斯坦援助15万吨和韩国出口带动下,累计出口30万吨;二季度,由于出口政策松动,出口量增至42万吨。三季度初,得益于中农援助出口的贡献,7月份出口15万吨,较上半年平均水平和二季度平均水平均有增长,但低于六月。

图6 尿素月度出口

资料来源:隆中石化,方正中期研究院

相应地,内外部价差的传导也并不顺畅。受俄乌冲突、对俄制裁等突发因素影响,内外价差迅速拉升,最高达到近300美元/吨。随着二季度出口政策的松动,内外部价差也有明显下降,5月底出口窗口基本关闭。随着7月份盘中价格的大幅下跌,国内外价格差价开始企稳回升。截至9月初,中国与东南亚的价差为75美元/吨,中国与中东的价差为97.5美元/吨。

图7 尿素出口利润

资料来源:隆中石化,方正中期研究院

国际尿素价格居高不下的一个重要原因是国外尿素技术主要以天然气为主。由于俄罗斯天然气出口收紧,欧洲1900万吨氨产能大部分被迫下线,进而推高当地尿素价格。在欧洲天然气价格没有明确解决方案之前,国际尿素价格难以大幅下跌,国内外价差将维持在较高水平。但除政治因素外,今年国际尿素产能已突破600万吨,国际尿素紧张格局有所修正。

四、尿素下游需求环比回升

2022年1-7月,我国尿素表观消费量为3257万吨,较2021年同期增长11.1%。环球体育app(中国)官方网站认为,主要原因是由于出口法检,尿素替代了其他相对松散的氮肥。实际需求被高估,出口被低估。

图 8. 尿素月表观消费量

资料来源:卓创,方正中期研究院

表2 尿素农业需求季节分布

数据来源:网络整理、方正中期研究院

从国内氮肥消费量来看,小麦、玉米、大米的总量超过50%。根据国家农业气象预报,2022年全国冬小麦和早稻平均单产与2021年相比将是平均年份。9月以后,秋季肥料需求将由南向北推动。预计河南开始施肥的时间为9月下旬。秋肥集中出货时间为9月中下旬至10月底,时间跨度较长。

复合肥方面,9月份开工率将出现季节性回升。 8月份平均产能利用率约为24.96%,环比下降1.52个百分点,环比下降18.84个百分点。卓创调查数据显示,根据河南、山东、河北、安徽等地区10家经销商的调查数据,秋季施肥进度40-50%,整体带货量略低于理论值。

图 9 复合肥的季节性启动

资料来源:卓创,方正中期研究院

尿素的主要工业应用领域是三聚氰胺、人造板、环保、化妆品和医药。从全产业链尿素现货价格变化来看,年初以来上游价格相对坚挺。与6月之前不同,中游明显经历了过山车,而下游则相对被动。其中,中游合成氨、硫酸铵近期走强,对尿素形成一定支撑。此外,前期强钾肥、磷肥均补跌,整体景气不佳。

表3 尿素产业链价格变化

数据来源:卓创,方正中期研究院

5、尿素库存有望季节性回升

图10 尿素企业库存

数据来源:卓创,方正中期研究院

尿素企业库存具有较为明显的季节性格局。库存高点一般出现在春节后1-2周,随后农需启动带动尿素企业库存继续回落;尿素库存低点往往出现在三季度;库存波动加剧,在 11 月下旬达到第二个峰值。 3月下旬至4月中旬,生产企业库存逆季上升,主要原因是疫情导致物流中断。物流缓和后,他们重新进入仓库。从季节性看,随着三季度需求开始见顶回落,生产调整滞后于供给,整体库存处于回升阶段。随着7月份价格的大幅下跌,厂家主动降价入库。目前企业库存依然居高不下,港口库存因港口收货而有所增加。

6.价格的季节性分析

尿素的主要下游消费是农业肥料。农作物的季节性特点决定了尿素需求的淡旺季,因此尿素价格也呈现季节性变化。 5-7月是我国尿素需求旺季。 5月东北玉米、水稻追施基肥,西南玉米、水稻等作物追肥,两湖区水稻追肥,华东地区6月追肥至7月,玉米追肥东北地区,玉米追肥西北地区。追施作物等 5-7 月尿素施用量约占全年尿素需求量的 40%。 10月中旬以后,农产品需求基本结束,此时尿素进入淡季。

图 11 尿素现货季节性

数据来源:卓创,方正中期研究院

从季节上看,2-4月价格高点出现的可能性较大,对应春耕备肥需求; 5 月至 7 月价格趋于下降,对应于化肥使用高峰的消退。出口环节的表现;四季度价格走势不同年份差异明显,主要受四季度库存情况和气头装置开工影响,9、10月上涨概率较高。

七、品种走势技术分析及后市判断

从周K线看,尿素长周期在10月21日上涨周期结束后处于大下行周期,中短周期在6月大跌后处于超跌反弹.上方2500-2600是一个强大的阻力带。 2200附近密集交易区有支撑。

图12 尿素期货技术分析前景

数据来源:方正中期研究院博一大师

责任编辑:李铁民